こんにちは！
最近は米国のインフレ率上昇が
落ち着きつつあり、
米国債の長期金利も
低下したことで
円高が進んでいますね。
円高が進んだことで、
「日銀はこのまま金融緩和を続けるだろう」
と考える市場関係者が多い中、
違った意見を持つ
市場関係者も一部でいるようです。
今回は、
「進む円高は日銀が金融緩和修正をするチャンスなのか」
について解説させていただきます。
■円高の時期こそ金融緩和修正のチャンス？
米国の長期金利低下と円高が進み、
日銀が大規模金融緩和の
修正をするとの予想が
後退しています。
しかしながら、
「市場からの圧力が
低下している時期こそ
修正に踏み切るチャンス」との意見が
市場関係者の一部から出ています。
10月の米消費者物価指数（CPI）は
伸びが鈍化し、
利上げ継続観測が
後退することになりました。
米国債の長期金利は
4%を割り、
152円近くまで上昇したドル円は、
一時137円台まで下落しました。
円安阻止の必要性が
薄まるとの見方から、
日銀の金融緩和政策の
修正期待も後退しています。
金融緩和政策の修正は
当面ないとの見方が
多くの市場関係者の意見です。
■米国の大幅利上げ路線転換で日銀が動く？
日銀の金融政策の
修正期待は後退していますが、
米CPIが
米連邦準備制度理事会（FRB）の
大幅利上げ路線の
転換点になれば、
「日銀はむしろ
金融正常化により動きやすくなる」
と考える市場関係者もいます。
というのも、
日銀が避けたいのは
円安や海外投資家の
投機に耐え切れずに
金融緩和政策を修正したと誤解され、
さらなる政策対応を
迫られることだと
推測しているからです。
米FRBをはじめとする
海外の主要な中央銀行が
ハト派に転換すれば、
円売りや日本国債売りといった
海外発の投機が
ある程度収まることで
「日銀が市場混乱を
最小限に抑えつつ
誤解を与えぬ形で
政策修正する機会の窓が開く」
と考えています。
■ドル円がさらなる下落を見せる可能性も
メインシナリオでは
2024年度まで
日銀が金融緩和政策を
現状維持すると
想定しながらも、
「緩和修正観測後退のタイミングで
日銀がYCC（長期金利に目標を設定し、
その目標を達成するために
必要なだけ国債の
売り買いをおこなうこと）
柔軟化を検討する
可能性は捨てきれない」
とする市場関係者もいます。
インフレ圧力後退により
米国の利上げが停止し、
米経済が軟着陸（ソフトランディング）する
という公算が大きくなった場合、
「日銀はその機会を利用し、
国債市場の機能度改善を理由に
長期金利の上限を
0.50％程度などに
引き上げるかもしれない」
と考えているのです。
確かに
日銀の黒田東彦総裁は、
大規模緩和の
副作用の一つとして
国債市場の機能低下を
国会で示しています。
もし日銀が
金融緩和政策の
修正をおこなえば、
ドル円のさらなる下落が
起こると予想できることから
今後の動きには
注意しておいた方がよさそうです。
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